2005年全国机场业总起降架次超过三百万，同比增长14.6%。我们预期在中国宏观经济依然向好的前提下，2006年中国民航客流量仍将有一个较好的增长。在需求向好的预期下，近年来中国各主要航空公司的机队引进计划均较为激进，而机场将直接从中获益。我们预期未来两年中国机场的起降架次的增长仍将保持一个13～15%的增长，略高于过去10年的平均水平。
随着中国民航业天空开放的进一步推进，我们预期机场将会是主要受益者。而近期多项政策的变化均向着机场有利的方向推进。我们预期在未来政策层面的变化对于机场业仍将起着积极的作用。
货运第五航权的进一步开放
航班时刻安排和总量限制的放松
机场收费的调整
从2005年下半年开始，机场板块的增长滞后于大市。我们认为主要的原因是机场盈利的增长开始放缓，主要机场纷纷面临资本开支的压力。而机场板块中的龙头公司上海机场受到虹桥机场扩建及集团再融资等市场消息的负面影响，股价走势疲软，也给整个板块带来了一定的压力。目前国内机场的估值分别比国际和香港市场低了32%和11%（过去一年A股机场板块相对H股机场板块的平均溢价为52%）。我们认为目前A股机场板块被低估，长期投资机会已经显现。而机场收费政策改革的最终推出以及行业改革的进一步推进均有可能成为板块启动的催化剂。
具体个股中，我们重申对深圳机场和上海机场推荐的投资评级。深圳机场虽然在吞吐量增长上会略缓于白云和上海，但在航班总量管制放松的政策下，我们预期其业务仍能保持一个较好增长，而货运业务的发展将会为其利润增长带来新的亮点，我们预期其净利润在未来两年的CAGR仍能达到12.6%。公司目前低估值、低风险、以及高股息收益的特性，是我们投资机场板块的首选。上海机场通过股改消除了前期一些不确定性因素。而公司作为长三角区域的枢纽机场，长期发展的潜力值得期待，我们维持对其推荐的投资评级。
